卓创资讯分析师 安光
【导语】2023年涤纶短纤-PTA现货年均价差1470元/吨，同比下跌13%，降至8年内低点。2024年涤纶短纤扩能速度放缓，涤纶短纤-PTA现货价差能否反弹？
涤纶短纤-PTA现货年均价差降至8年内低点
2023年涤纶短纤-PTA现货年均价差1470元/吨，同比下跌13%，降至8年内低点，较2016-2022年年均现货价差均值2359元/吨下跌38%，跌幅明显。其中2023年涤纶短纤-PTA现货月均价差的最高值是1月份的1653元/吨，环比上涨1%、同比下跌23%，较2016-2022年月均最高值下跌56%；月均现货价差的最低值是4月份的1092元/吨，环比下跌14%、同比下跌34%，较2016-2021年月均最低值下跌11%。整体来看2023年涤纶短纤-PTA现货月均价差有10个月处于8年内同期低点。
成本支撑：PTA强于涤纶短纤 消费量增速：PTA高于涤纶短纤
涤纶短纤-PTA现货年均价差下跌的主因有两点：PTA成本降幅有限，PTA消费量增速明显高于涤纶短纤消费量增速。
2023年PTA成本降幅有限，并非PX行情抗跌，2023年PX年均价同比下跌了6%，但2023年人民币贬值，2023年人民币汇率中间价为7.0467，较2022年贬值0.3206，美元计价的PX折算PTA成本下跌76元/吨，跌幅仅1%。而涤纶短纤成本下降相对明显，由于PTA、MEG年均价同比跌幅分别在4%、10%，2023年涤纶短纤成本下降了341元/吨，成本因素导致涤纶短纤-PTA现货年均价差下跌。
PTA消费量增速高于涤纶短纤。2023年PTA消费量同比增长14%，而涤纶短纤消费量同比仅增长4%，消费量增速差距较大。2023年是PTA扩能的巅峰之年，同时也是聚酯扩能的巅峰之年，聚酯新增产能千万吨，抵消了大部分PTA新产能投产带来的供应压力。2023年涤纶短纤消费量增速放缓，导致涤纶短纤供大于求，涤纶短纤工厂通过减产将涤纶短纤库存年度均值保持在8天左右，导致2023年涤纶短纤行业年度产能利用率在73%左右，较2022年下降了约2个百分点，偏低的产能利用率也未能有效的支撑涤纶短纤市场价格，影响了市场心态，2023年年均价同比跌幅为PTA4%、涤纶短纤下跌幅度则达到了6%。
预期：现货价差可能窄幅扩大
预估2024年涤纶短纤-PTA现货年均价差窄幅扩大，涤纶短纤扩能速度放缓，供应压力减弱，且MEG供需面改善，支撑涤纶短纤-PTA现货年均价差扩大，而PTA累库存预期较强，无力继续挤压涤纶短纤-PTA现货年均价差。
涤纶短纤供应压力减弱且MEG成本支撑 导致涤纶短纤-PTA现货年均价差扩大：
2024年PTA供应压力大于涤纶短纤，2024年***新增PTA产能450万吨，***新增涤纶短纤产能30万吨，一方面PTA新产能远多于涤纶短纤新产能，另一方面PTA新产能投产的时间在3-4月份，而涤纶短纤新产能投产的时间预估在四季度，PTA新产能兑现为产量的时间更长，涤纶短纤新产能在四季度投产则存在延期投产的可能性。所以无论是产能绝对值还是产能兑现为产量，2024年PTA新增供应压力要大于涤纶短纤，导致PTA社会库存震荡上升，预估2024年PTA社会库存再创新高，供应压力可能导致PTA年均价下跌，支撑涤纶短纤-PTA现货年均价差扩大。而涤纶短纤理论生产亏损，可能导致涤纶短纤工厂减产增加，缓解涤纶短纤供应压力。刨除春节***期因素，2024年一季度涤纶短纤行业减产力度有限，预估2024年涤纶短纤行业减产可能类似2023年，从5月份开始。
MEG价格一定程度上影响涤纶短纤-PTA现货价差，预估2024年MEG年均价略高于2023年年均价，间接成本支撑涤纶短纤价格。2024年MEG新增产能明显减少，且MEG进口量预计仍将维持下滑趋势，供应增量压力下降，而下游需求维持增长状态，预估2024年MEG供需结构有所改善，且预估原油年均价不会有宽幅的下跌，直接支撑MEG价格，间接支撑涤纶短纤-PTA现货价差扩大。
短暂的涤纶短纤需求不旺可能导致价差阶段性收窄：
预估2024年涤纶短纤需求不佳的月份，涤纶短纤-PTA现货价差可能阶段性收窄。以2月份为例，需求不佳，涤纶短纤供应过剩，涤纶短纤-PTA现货月均价差收窄至1407元/吨，创9年内月均价差低点。3月份涤纶短纤需求回升相对缓慢，涤纶短纤价格上涨动力不足，截至3月7日，涤纶短纤-PTA月均现货价差1456元/吨左右，低于2023年年均价差14元/吨。
综上所述，2024年支撑涤纶短纤-PTA现货年均价差扩大的因素占据上风，预估2024年涤纶短纤-PTA现货年均价差窄幅扩大，年均价差创8年低点之后迎来反弹。涤纶短纤-PTA现货年均价差扩大，将一定程度上促进产业链利润分配过程中部分向涤纶短纤偏移，减少涤纶短纤企业生产亏损，提高涤纶短纤工厂的生产积极性。
