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来源：长江商报
创业板IPO失败，江苏嘉好热熔胶股份有限公司（以下简称“嘉好股份”或“标的公司”）无奈在新三板挂牌。如今，嘉好股份试图投入A股公司硅宝科技（300019.SZ） 怀抱。
2月20日晚间，硅宝科技发布公告，公司拟以支付现金的方式收购嘉好股份100%股权。标的整体估值暂定为4.8亿元。
在市场看来，嘉好股份并非优质标的。2021年，嘉好股份闯关A股创业板失败，转而在新三板挂牌。2021年、2022年，其增收不增利，实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）连续两年下降。
不过，在硅宝科技看来，嘉好股份是优质标的。其原因是，公司在技术、产品、市场和地域等方面与嘉好股份可以产生协同效应，进而提升公司在高端密封粘接材料行业的竞争优势。
硅宝科技是有机硅密封胶行业龙头企业，2020年以来，公司经营业绩增长较为缓慢。所幸，2023年公司有所突破，虽然营业收入小幅下降，但净利润增长25.90%。
那么，收购IPO失败的嘉好股份，硅宝科技能达到预期吗？
溢价1.27亿收购完善产业布局
经济复苏回暖，硅宝科技积极寻求产业拓展布局，以图抓住机遇。
根据最新公告，2月20日，硅宝科技与太仓嘉好实业有限公司（简称“嘉好实业”）、史云霓签署了嘉好股份的股权收购框架协议。协议约定，硅宝科技拟以现金方式收购嘉好股份100%股权。
根据硅宝科技当前对嘉好股份业务、财务及团队等情况的初步评估，嘉好股份整体估值暂定为4.8亿元，最终以经评估师事务所评估的评估值（评估基准日为2023年12 月31日）为参考，由交易双方协商确定。
嘉好股份是一家专注于热熔压敏胶研发、生产和销售的国家高新技术企业。热熔压敏胶作为一种安全环保的高分子粘结材料，物理性能优异，具有安全、环保、无毒、运输便捷、粘结性高等特点，被誉为“绿色胶粘剂”。公司产品广泛应用于标签印刷、卫生用品、医疗用品、防水材料、胶带等行业。
对于本次收购嘉好股份，硅宝科技称，嘉好股份与公司在技术、产品、市场和地域等方面具有协同效应，本次收购有利于公司优化整合***，形成互补优势，有助于完善公司产业布局，拓展公司业务领域，提升公司盈利水平和综合竞争力。本次交易是为了满足公司战略发展和经营业务需要，巩固并进一步提升公司在高端密封粘接材料行业的竞争优势，丰富并完善公司产业布局，提升公司盈利能力。
硅宝科技主要从事有机硅密封胶等新材料的研发、生产及销售，主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂。
市场人士认为，随着热熔压敏胶市场的不断发展和竞争加剧，硅宝科技需要寻求新的增长点。通过收购嘉好股份，公司可以快速进入热熔压敏胶行业的高端市场，提高公司的市场占有率和盈利能力。
而本次收购存在一定幅度的溢价。截至2023年9月底，嘉好股份账面净资产约为3.53亿元，以4.8亿元的暂定估值来看，溢价约1.27亿元，溢价率约为35.98%，溢价率并不高。
值得一提的是，标的公司嘉好股份是一家在新三板挂牌的公司，而公司的目标是A股市场。早在2021年，公司就开始冲击A股创业板，但到2022年，公司遗憾出局。2023年 2月9日，嘉好股份在新三板挂牌。
从硅宝科技公告内容看，本次收购，公司看中嘉好股份的是产业协同、***互补，借此拓宽业务领域，提升盈利能力。
只是，最终硅宝科技能否达到预期，有待时间来验证。
标的研发投入缩水净利止步
嘉好股份闯关A股创业板失败，肯定是有原因。
***息显示，嘉好股份IPO时，受到了市场质疑。其中，拟以超过1.5亿元募资补充流动资金、拟募集资金金额不一致、募投项目使用募资金额与环评项目披露的金额也不一致。
更受关注的是，嘉好股份业绩下滑。2018年至2020年，其实现的营业收入分别为4.41亿元、5.06亿元、5.83亿元；净利润为0.15亿元、0.40亿元、0.51亿元，营业收入和净利润均持续增长。
2021年、2022年，其营业收入分别为7.05亿元、7.95亿元，同比增长21%、12.81%；净利润为0.39亿元、0.29亿元，同***别下降24.21%、24.55%，连续两年下降。
增收不增利，是嘉好股份IPO失败的重要因素之一。增收不增利系多重因素导致，包括原材料价格上涨、国际运费上涨、新工厂建成折旧增加等。
一次性卫生材料系列为嘉好股份第二大主营产品，2021年，该产品成本上涨、售价反而下降。原因为，主要竞争对手为巩固市场份额在部分客户和产品上***用较低价格与公司竞争，导致市场整体价格水平有所下调，公司降低了销售价格以保证产品的竞争力。
长江商报记者发现，嘉好股份的研发投入明显缩水。
2018年、2019年，嘉好股份的研发投入分别为2286.09万元、2267.90万元，2020年至2022年分别为788.96万元、773.48万元、983.11万元，均不到2018年、2019年的一半。
硅宝科技的经营业绩也陷入增长瓶颈。2020年至2022年，公司营业收入分别为15.24亿元、25.56亿元、26.94亿元，同比增长49.66%、67.74%、5.43%；净利润分别为2.01亿元、2.68亿元、2.50亿元，同比变动幅度为52.98%、33%、-6.48%。
2022年，公司营业收入增速大幅放缓，净利润出现负增长。
根据最新披露的业绩快报，2023年度，公司营业收入为26.06亿元，同比下降3.30%；净利润为3.15亿元，同比增长25.90%。
虽然2023年的净利润恢复增长，但营业收入出现小幅下降。
收购嘉好股份，硅宝科技的经营业绩数据会好看不少，但最终能否增强竞争力，提升盈利能力，仍然待考。
